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开头：智通财经网
在花费电子行业增长趋缓、智高手机出货量参预存量竞争期间之后，“以旧换新”逐步成为产业链中少数仍具增长性的细分赛说念之一，二手花费电子阛阓的买卖价值也由此被重新界说。
近期，递表港交所的闪回科技，等于这一赛说念中的代表性企业之一。然则，据智通财经了解到，这依然是闪回科技自2024年2月、2024年9月及2025年8月以来的第四次递表。
自2016年建立以来，公司从容构建了以独到BOSS系统为中枢的数字基础活动，试图在数分钟内同步实践回收与转售来去，从而在这一高盘活、非标化的行业中寻求鸿沟与恶果的均衡。
面对滴水穿石的上市冲刺，这家也曾的行业“先驱”究竟能否通过这次尽力，实在杀青从“流量推广”向“盈利端庄”的实质性跳动？
数字化运行业务闭环，押注二手轮回经济红利
据智通财经了解到，闪回科技建立于2016年，主营业务为二手花费电子家具回收管事，中枢品类为二手手机。其中，公司通过“闪回收”回收系统以及“闪回有品”销售平台，构建了秘籍回收、检测、订价、销售的数字化体系。其中枢才气并不在于末端零卖，而在于对回收链条的范例化不竭和高恶果流转。
率先，从渠说念结构来看，公司主要回收渠说念包括线下门店以旧换新、线上商城换新、邮寄回收以及企业回收，其中线下门店换新占据皆备中枢性位。2025年，通过线下门店以旧换新完成的采购金额达到13.31亿元，占花费电子家具采购总值的86.4%。
这一模式的枢纽，在于闪回科技深度绑定了手机品牌和渠说念体系。据招股书显现，公司招引的对象包括小米、三星、华为、荣耀、vivo等主流品牌，以及大型零卖商和迁移运营商。昔时几年间，公司累计为寰宇31个省份突出7.7万家线下门店提供以旧换新管事，累计采购突出430万部二手花费电子家具。
从买卖模式来看，闪回科技执行上承担了“产业基础活动”的变装。传统二手手机来去最大的痛点，在于订价不透明、检测范例不谐和、流转恶果低，而公司试图通过其BOSS系统科罚这些问题。
据了解，该系统整合了AI本事，不错杀青汉典检测、自动分级、动态订价和订单颐养。公司强调，其系统简略在数分钟内同步完成回收与转售来去，以镌汰库存风险并提高盘活恶果，这极少关于二手手机行业尤其枢纽。
由于手机价钱波动快，库存贬值风险高，行业广漠依赖“快进快出”。一朝库存积压，毛利率会赶快被侵蚀。因此，闪回科技抓续强化及时竞价销售体系，执行上是在普及流转恶果和价钱发现才气。
从销售结构来看，公司主要通过“闪回有品”平台销售二手开辟。2025年，平台销售收入占总收入的85.5%，其中闪回有品本身孝敬收入14.31亿元，占总收入80.8%。值得刺目标是，公司在2024年大幅强化“及时公开竞价”模式，由此，该模式收入占比从2023年的42.7%快速普及至2024年的80.6%，2025年仍守护在75.2%。
据智通财经了解到，这种模式访佛于一个面向B端商户的及时来去阛阓。公司并不完全依赖自营零卖，而是让下流商户同步竞价，提高回收恶果和价钱透明度。这种轻零卖、重流转的旅途，与传统二手零卖平台形成一定相反。
不外，行业竞争同样止境热烈。现在中国二手花费电子阛阓依然形成多脉络竞争样式：一方面，爱回收、转转等平台在花费者领悟和线巧妙量方面具备上风；另一方面，手机厂商也在强化官方回收体系。
此外，线下区域渠说念商依然占据大宗阛阓份额。在这么的竞争环境下，闪回科技巧否抓续扩大渠说念收罗，并保抓对品牌厂商的管事黏性，将径直影响畴昔增漫空间。
营收提速难掩低毛利底色，高盘活模式下的盈利大考
从财务领悟来看，闪回科技展现出典型的“高活水、低利润”特征。2023年至2025年，公司收入分离为11.58亿元、12.97亿元和17.71亿元，两年复合增长率约23.6%。其中，2025年收入同比增长达到36.5%，增长明显提速。
在收入结构上，二手手机销售是公司的皆备中枢。2025年，公司销售二手手机收入达到16.70亿元，占总收入94.3%，高度依赖单一品类，这天然成心于聚焦运营，但也意味着其功绩易受到智高手机行业景气度波动影响。
2023年至2025年，公司举座毛利率分离为6.8%、4.8%和6.5%，其中2024年毛利率明显下滑，主要原因是公司向及时公开竞价模式转型经由中，出现运营恶果着落和订单流失问题。其中，公司还在招股书中，由于客户尚未稳当新模式，加之客户画像不够精确，导致订单颐养才气不及，公司不得欠亨过提高回收价钱相似更高回荡率。
这执行上反馈出一个二手花费电子行业的中枢矛盾：鸿沟与利润之间不时难以兼顾。为了扩大来去鸿沟，公司必须提高回收报价，但过高回收价钱又会压缩利润空间。尤其在行业竞争加重布景下，平台之间容易堕入价钱竞争。
由此，尽管2025年毛利率回升至6.5%，但举座仍属于偏低水平，尤其是线下销售渠说念，2025年毛利率仅为1.6%。这意味着公司执行上仍是一门依赖鸿沟和盘活恶果的生意，而非高附加值业务。
盈利方面，公司昔时三年抓续耗费，2023年至2025年，公司净耗费分离为9826.8万元、6644.3万元和7899万元。不外，公司上述耗费中也包含了非筹算性成分，据招股书提到，耗费主要开头于“赎回欠债账面值变动”，这与融资经由中予以投资东说念主的优先权安排关联，属于非现款神志。其中，仅2025年，该项影响就达到9933万元。
从非海外财务敷陈准则口径来看，公司2025年依然杀青经调整盈利。 这意味着若是剔除老本结构影响，其主营业务盈利才气正在改善。但与此同期，也仍需温雅公司的筹算质料。
据智通财经了解到，公司2023年和2024年筹算现款流净流出分离为4777万元和1845万元，直到2025年才转为3803万元净流入，现款流波动仍较大，也评释闪回科技此前推广高度依赖外部融资和银行借款。
此外，摒弃2025年底，公司流动欠债净额达到7.73亿元，欠债净额达到7.67亿元，公司钞票欠债结构仍靠近压力。对此，公司讲授称，上市后关联赎回欠债将转为权柄，但这一数据仍反馈其老本结构较为脆弱。
此外，公司对上游招引伙伴依赖较强，也组成潜在风险，招股书明确辅导，若是与主要品牌厂商、运营商或渠说念商招引关系恶化，可能对业务变成紧要不利影响。
从畴昔趋势来看，闪回科技所处行业仍具成漫空间。一方面，国度抓续推进花费品以旧换新战略，二手轮回经济具备战略红利；另一方面，年青花费者关于二手手机招揽度普及，也成心于阛阓扩容。尤其是在高端手机价钱陆续高潮布景下，二手阛阓渗入率仍有普及空间。
但与此同期，行业也正在参预“密致化竞争”阶段。昔时依靠补贴和流量获得用户的模式越来越难抓续，畴昔比拼的将是检测才气、供应链恶果、资金实力以及渠说念整合才气。
关于闪回科技而言，其最大看点在于是否简略把现存的渠说念资源和数字化才气进一步回荡为褂讪利润。若是公司简略抓续优化及时竞价系统，提高订单匹配恶果，并扩大高毛利管事收入占比，那么其盈利模子有望逐步改善。但若是行业价钱竞争陆续加重，或者品牌厂商进一步加强官方回收体系，公司利润空间仍可能抓续承压。
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